华夏幸福600340深度研究报告:华丽变身的园区运营专家.pdf

公 司 深 度 报 告 公 司 报 告 公 司 类 调 研 报 告 不动产不动产 2011 年 12 月 22 日 中国1971福气(600340) 为众人所推崇的改革泊车运营专家为众人所推崇的改革 一定要看懂课文和免责条目。 封锁点  泊车经纪 不动产冲洗开启新视图 泊车经纪 不动产冲洗开启新视图 公司作为公司总效果封锁运营商的开展状况,交易和参加内阁官员曾经发生 互惠共赢,杜撰良好的社会合算的效果,正确掌握参加内阁官员治理 求助。同时,公司更多的或附加的人或事物开展了不动产事情的协合效应。,发生了 TW当做成某事求余优势,为高成长使定居根底。  泊车场的运作越来越好了 泊车场的运作越来越好了 咱们以为,怀来生物小区还适合开动阶段,培育要求时期;大厂潮白河勤劳区 曾经进入研制阶段,紧接在后的几年有成预期的人继续高成长;古安勤劳园正模型 熟期, 紧接在后的增长将绝对不变。 守旧猜想三大泊车的潜在总封锁额约为 1800 亿元, 十足的吃水确保公司紧接在后的继续增长的才能。同时,泊车事情被击碎融资瓶颈路段 继后的赋予值当等待。。  不动产推销的猛增,杰出机能锁-I 不动产推销的猛增,杰出机能锁-I 2008 年继,得力于有理的引起态度和大厂泊车的逐渐周到的思索过的,公司的住户推销的 开端进入迸发期。咱们预测,公司 2011 年度和约推销的额将到达 150 亿元,同比 增长近似额 80%。和约推销的额的大幅增长出示了大批的预售款,赠送了公司超强 的业绩锁定性,典当了住户业绩在天命苗条的期的不变增长。  言归正传预测与评价 言归正传预测与评价 咱们预测,公司 2011、2012、2013 年的 EPS 分离为 、、 元, 净言归正传年均复合生长速为 34%, 对应最新结算 PE 分离为 、 和 倍; 推理计算,仅限公司不动产事情 2011 年每股底色 RNAV 值为 元,股价绝对 于住户事情的 NAV 折让 23%。咱们以为,公司紧接在后的的增长超越越天命平均程度纠纷 常决定的,股价清晰的被低估了,抚养引荐评级。  风险迹象 风险迹象 1、不动产交易保持健康的超认为会发生苗条的通向公司的住户推销的大幅下滑,回款缩减,特别基金管理机构 压力放;2、合算的鼓舞沮丧的通向泊车的招商及封锁钻井速少于认为会发生;3、地面市 场的很快地掩埋通向参加内阁官员的偿付才能呈现成绩,产生影响公司的货币流量。 要紧财务指标要紧财务指标 2009年2010A2011E 2012E2013E 营业进项 183.38252.617,251.02 9,051.1112,698.06 同比(%) -39.2937.752,770.43 24.8340.29 归属于总公司的净言归正传 7.4711,433.71 1,8612,557.38 同比(%) -119.23-70.3364,638 30.2136.99 毛利率(%) 18.1122.5842.70 44.8842 ROE(%) 2.740.8166.65 46.4638.89 每股进项(元) 0.010.00 P/E 1,311.324,419.883 43 每股 RNAV 16.1717.581 2629.74 有价证券思索演讲 引荐引荐 (一号) 现行价钱:现行价钱: 元元 次要最高纪录次要最高纪录 天命 不动产 公司网址 大使协助/持股 华夏福气资产命运有限公司 司/ 实践把持人 王氏批准证 总公平合理的事(百万股) 588 传递 A 命运(百万) 233 传递 B/H 命运(百万) 0 总市值(亿元) 98 传递 A 自有资本市值(亿元) 39 每股净资产(元) 资产拉账率(%) 交易保持健康趋向图 交易保持健康趋向图 有价证券辨析师 有价证券辨析师 李晓东李晓东 封锁充当顾问资历编号 S1060511080001 电话制造 0755-22625083 信箱

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使接触 使接触 解睿解睿 普通有价证券就事资历编号 S1060110070210 电话制造 0755-22621631 信箱

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-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% 220% 240% 260% Dec-10Mar-11Jun-11Sep-11 华夏福气华夏福气上海、深圳、上海和深圳 请及格法度路途获取公司的思索演讲, 免得及格不是使控制局势的途径走快思索演讲, 请周到的应用,并睬看懂思索演讲的终于对折的。 申报使姑息。 请及格法度路途获取公司的思索演讲, 免得及格不是使控制局势的途径走快思索演讲, 请周到的应用,并睬看懂思索演讲的终于对折的。 申报使姑息。 2 / 13 华夏福气交易考查演讲 一定要看懂课文和免责条目。 发短信大学保持健康便览 一、商号 . 3一、商号 . 3 二、泊车运营 不动产冲洗二、泊车经纪 不动产冲洗开启新大陆 . 4开拓新大陆 . 4 以双赢为根底的区域总效果开展 . 4 泊车经纪 不动产冲洗使充分敏捷协合效应 . 5 三、泊车场的运作越来越好了 . 6三、泊车场的运作越来越好了 . 6 现存的公园逐渐周到的思索过的,它有十足的吃水。 . 6 瓶颈路段翻开后会呈现大批再版 8 四、不动产推销的猛增,杰出机能锁-I . 9四、不动产推销的猛增,杰出机能锁-I . 9 有理引起态度发掘潜在交易保持健康 . 9 推销的迸发增长继将回归颠簸 9 杰出机能锁-I . 10 五、言归正传预测与评价 10五、言归正传预测与评价 10 六、风险迹象 11六、风险迹象 11 形象的大学保持健康便览形象的大学保持健康便览 形象的 1 华夏福气开展过程 . 3 形象的 2 华夏福气股权及事情架构图 . 3 形象的 3 主营事情进项作文-2010 4 形象的 4 泊车付托冲洗方式 . 4 形象的 5 冲洗区多多少少总效果展现—按地面面积 5 形象的 6 冲洗区与住户一件商品区位相干图 . 5 形象的 7 “泊车+住户”状况解读 6 形象的 8 现存的泊车运营保持健康概观 6 形象的 9 古安成就园的招商保持健康 7 形象的 10 古安成就园的开展保持健康 7 形象的 11 大厂和怀来的招商保持健康 7 形象的 12 勤劳园运营急转直下 8 形象的 13 泊车潜在封锁额测算 8 形象的 14 贮存物泊车一件商品概观 . 8 形象的 15 引起态度差同化 . 9 形象的 16 住户推销的增长无效地 . 9 形象的 17 鲜明房交易绩锁定性较比 10 形象的 18 进项分部预测 . 10 3 / 13 华夏福气交易考查演讲 一定要看懂课文和免责条目。 一、商号一、商号 形象的形象的1 华夏福气开展过程华夏福气开展过程 气质采石场:公司网站、中卫有价证券思索所 公司 1998 年开端涉足不动产事情,2002 开端构象转移做冲洗区封锁运营,2011 年发生借壳上市。 形象的形象的2 华夏福气股权及事情架构图华夏福气股权及事情架构图 气质采石场:公司公告、中卫有价证券思索所 王氏批准证长官是公司的发起人,它亦公司的实践把持人。 1998 2002 2006 2007 2011 1998年7月, 华夏不动产公 司正式证明正确合理; 10月,“华夏 庄园”收盘销 售,开启住户 职业天体 2002年6月, 古安成就园 区证明正确合理,开 启冲洗区投 资运营职业 天体 2006年9月,孔 雀城一期收盘, 创建生态小镇连 锁加商标于;同寅3 月,古安成就园 被容忍为“省级 冲洗区” 2007年5月, 大厂潮白河工 业区正式签 约,选出而尚未上任的着开 发区事情开端 内涵式扩张 2011年9月, 重组浙江国 祥,成在 在上海有价股票市场上市 东联银联 华夏福气界分 华夏福气公平合理的事 24% 区域开展与区域开展 三浦威特 大厂鼎宏 优德w88手机版 华夏新城 九通公共办事 不动产冲洗不动产冲洗 固安华夏 大厂靖宇 华夏,一家大厂子 怀来靖宇 香河靖宇 停止事情停止事情 福气方式 华宇温泉 就事封锁 王氏批准证 矿泉城福气资产封锁命运有限公司 15% 55% 90%80% 京玉住户九通封锁 100% 100% 4 / 13 华夏福气交易考查演讲 一定要看懂课文和免责条目。 眼前,现在称Beijing皇家不动产次要一本正经其不动产冲洗。,现在称Beijing皇家住户旗下的九通封锁一本正经 务;更,公司不动的大批的物业管理、出租和酒店事情。 形象的3 主营事情进项作文主营事情进项作文-201 气质采石场:公司公告、中卫有价证券思索所 不动产冲洗和区域冲洗是两大次要事情。往年以后,区域开展事情感光快的增长,应输出 2011 年 年进项的求出比值将到达 40%摆布。 二、泊车运转II、泊车经纪 不动产冲洗开启新大陆住户冲洗”开拓开拓的 以双赢为根底的区域总效果开展以双赢为根底的区域总效果开展 形象的4 泊车付托冲洗状况 事情典型事情典型 付托使姑息付托使姑息 退去法和退去法 补足方式补足方式 根底设施概念 建立组织付托地域路途概念和加水稀释、供电、供暖、风力推进、 相应根底、排水等九通一平 、车站、专题讨论会概念等 目, 前述的各项均由增洁剂一本正经。 工程一件商品破土把任务交给 根底设施概念费(含 税,因为审计结算准 加成反应 10% 可供使用的偿还或 分期补足, 但分 术语不超越 3 年 地面改组 参加确切地阐述征地测算表和补足伸出,建立组织、 督导、 与内阁跟进集体地面征收补足 此外概念网络的相干任务, 承局部的面征用和让例行公事 地面改组费 头年地面改组费 (含税), 因为审计结算 准)加成反应 10% 可供使用的偿还或 分期补足, 但分 术语不超越 3 年 勤劳开展办事 在付托单位宣传勤劳泊车、加宽,招商引资 一件商品的相商,此外对入园交易陈设“全程无忧式管家服 务” ,辅助装置交易感光快的发生引起运营 上一年度新增失败投 资额的 45% 可供使用的偿还或 分期补足, 但分 术语不超越 5 年 泊车并联办事 一本正经在付托区域建立组织有资质的办事单位, 承当物业管理 办事、路途清洁的、绿色蔬菜等公共一件商品辩护 上一年度泊车并联服 务费 (含税), 以审计结 算为准)加成反应 10% 可供使用的偿还或 分期补足, 但分 术语不超越 3 年 气质采石场:公司公告、中卫有价证券思索所 凡例:以古安成就园为例 公司创始的泊车冲洗状况不同于经外传说的勤劳住户,曾经不但仅是任何人住户冲洗商,更有甚者任何人冲洗区 运营商:及格与参加内阁官员签字区域总效果付托冲洗草案,公司全权大使带了泊车冲洗的极度的商定,已往 期的地面改组、根底设施概念到招商引资,再到末期的并联办事。 这种协助冲洗状况的精粹依赖交易和参加内阁官员曾经发生的交易和参加内阁官员曾经发生的“双赢双赢”:1、从交易的角度看,轻蔑的拒绝或不承认早期要求 垫付大批的资产停止一点点根底冲洗,尽管内阁赋予了各项事情保底进项,同时跟随泊车运营的逐渐 不动产冲洗 67% 区域开展事情 25% 其它事情 8% 5 / 13 华夏福气交易考查演讲 一定要看懂课文和免责条目。 周到的思索过的,招商引资额的扩张所出示的超额进项纠纷常感人的的;2、从参加内阁官员角度看,在早期零本钱零 入伙的保持健康下,如何发生泊车的不变的惯例和运作,同时跟随泊车的逐渐周到的思索过的,入园交易数目及封锁 将不时扩张,内阁将发生政府财政进项和区域 GDP 双重向前推,局部的百姓的就事成绩也获得利益或财富了处理。,完成时地 契合参加内阁官员的治理想要。 形象的5 冲洗区总平面图冲洗区总平面图 气质采石场:中卫有价证券思索所 “泊车运营泊车经纪 不动产冲洗使充分敏捷协合效应住户冲洗”使充分敏捷协合效应 形象的6 冲洗区场所图、不动产一件商品冲洗区场所图 气质采石场:中卫有价证券思索所 根底设施忍受 20% 来自勤劳的泊车 45% 住户一件商品:全属于家庭的+ 贸易 35% 古安成就园 永定河孔雀城 古安成就园 永定河孔雀城 4号线,大卫城线,大卫城林 怀来生态城 八达岭孔雀城 怀来生态城 八达岭孔雀城 大厂潮白河勤劳区 潮白孔雀城 大厂潮白河勤劳区 潮白孔雀城+一六线大卫城一六线大卫城 6 / 13 华夏福气交易考查演讲 一定要看懂课文和免责条目。 “泊车运营+住户冲洗”, 即在泊车及其边缘停止大规模的不动产冲洗, 是公司贸易状况的发光点与独特性。 眼前,来自勤劳的泊车边缘的地面贮存物在公司极度的地面贮存物中占比大概为 80%,而在泊车边缘拿地亦公 司住户事情紧接在后的扩张的每一主线。 形象的形象的7 “泊车“泊车+住户”状况解读住户”状况解读 气质采石场:中卫有价证券思索所 公司“泊车运营+住户冲洗”状况大好地应用了二者当做成某事协合效应,为高成长使定居根底:1、由 于公司自己执意地面改组的一本正经人,应用关于区域总效果地面展现的认识,在泊车边缘拿地有其它企 业无法较短论长的优势;2、地面改组和根底设施概念要求大批的资产入伙,早期的住户推销的回款可以在 一定程度上发生关于前二者的货币流量忍受;3、跟随泊车根底设施概念的日益完成时,交易数重要 不时扩张,区域总效果价钱为将获得利益或财富无效向前推,这样,它将对不动产推销的模型强有力的忍受。。 三、泊车场的运作越来越好了三、泊车场的运作越来越好了 现存的公园逐渐周到的思索过的,它有十足的吃水。现存的公园逐渐周到的思索过的,它有十足的吃水。  现存的泊车的运营逐渐周到的思索过的,E 形象的8 对现存的公园运转保持健康的考查对运转保持健康的考查 公园公园 启动启动 时期和时期 付托面积(程度付托面积(程度付托面积) 平方公里) 容忍和容忍 面积 运算保持健康(结果是运算保持健康(结果是 2011H)) 和约总使朦胧和约总使朦胧 资产(亿元)资产(亿元) 来自勤劳的导向来自勤劳的导向 古安功 业园 2002 年 6 月 60 24 签字出境草案 258 份,时髦的,已投产交易 53 家、 试引起交易 12 家、在建交易 45 家、已署名但未输出 外边交易 103 家,退婚 40 家,停止诉讼 5 家 电子书信来自勤劳的、 汽车零件 来自勤劳的、现代的设备制造业的 大厂潮 白河工 业园 2006 年 11 月 85 16 签字出境草案 107 份,时髦的,已投产交易 14 家、 试引起交易 4 家、 在建交易 44 家、 已署名但未输出场 交易 31 家,退婚 14 家 现代的设备制造业的、 新能源和 环保来自勤劳的、电子书信来自勤劳的、 现代的办事业 怀来生 态新城 2009 年 9 月 签字出境草案 38 份, 退婚 1 家, 签约未进外边交易 37 家,无效草案的签约总封锁额为 1 亿元 1 高新技术来自勤劳的、现代的办事 业、休闲巡回度假来自勤劳的、房 住户业、现代的农业 总数总数 264.87 441.64 气质采石场:公司公告、中卫有价证券思索所 眼前,公司旗下运营的三大泊车总付托面积为 265 平方公里,使夭折 2011 年中期,无效签约总封锁 额为 442 亿元。 房 地 产 开 发 房 地 产 开 发 地面改组地面改组 根底设施概念根底设施概念 招商引资招商引资 泊车并联办事泊车并联办事 赠送拿地优势 向前推区域价钱为 货币流量忍受 区 域 整 体 开 发 区 域 整 体 开 发 7 / 13 华夏福气交易考查演讲 一定要看懂课文和免责条目。 形象的形象的9 古安成就园的招商保持健康古安成就园的招商保持健康 形象的形象的10 古安成就园的开展保持健康古安成就园的开展保持健康 气质采石场:公司公告、中卫有价证券思索所 气质采石场:参加重要局、中卫有价证券思索所 及格 9 长久以来期的运营,古安成就园走快了巨万的成:至 2010 年,古安成就园的总产值曾经到达 了 30 亿元,适合了固安县的合算的靠山经过,出示了良好的合算的和社会效应,屡次被评为创始泊车和 示范泊车。 古安成就园的适合公司收集了经历,使成为了加商标于,钢铁了排,为继后泊车的内涵扩张使定居了基 础。 形象的形象的11 大厂和怀来的招商保持健康大厂和怀来的招商保持健康 气质采石场:公司公告、中卫有价证券思索所 咱们断定,大厂勤劳园和怀来生态城的培育速将比固安更快。 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2007200820092010 签约客户考查签约率 0 5 10 15 20 25 30 35 40 200820092010 住户引起总值勤劳推销的进项 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2007200820092010 签约客户顺风地厂子签约客户怀来签约结帐 8 / 13 华夏福气交易考查演讲 一定要看懂课文和免责条目。 形象的12 勤劳泊车的经纪越来越好。开着的 气质采石场:中卫有价证券思索所 咱们以为:怀来生物小区还适合开动阶段,培育要求时期;大厂潮白河勤劳区曾经进入研制阶段,未 紧接在后的几年的高速公路增长值当等待。;古安成就园则开端逐渐进入周到的思索过的期,紧接在后的增长绝对不变。  公园有十足的吃水。公园有十足的吃水。 形象的13 泊车潜在封锁猜想 一件商品一件商品 固安固安 大厂大厂 怀来怀来 付托面积(平方公里) 60 83 122 勤劳泊车求出比值 45% 45% 45% 最低限度封锁烈度/亩(万元) 100 100 100 封锁(亿元) 405 561 822 总封锁(亿元)总封锁(亿元) 1788 气质采石场:中卫有价证券思索所预测 咱们每亩的封锁烈度最低限度 100 远程输送网络守旧推断,眼前运营的三大公园的总潜在封锁 1800 亿元,眼前,地面封锁总额依然不可。 50 亿元,潜力依然巨万。 现存的公园的十足吃水在非常确保了公司的可继续开展。 瓶颈路段翻开后会呈现大批再版瓶颈路段翻开后会呈现大批再版 形象的14 保存公园一件商品列表保存公园一件商品列表 得第二名得第二名 付托面积(平方公里)付托面积(平方公里)Delega 阶段阶段 河北省文安县 21 30 年早期预备阶段 沈阳市普河新城 一期 5 万平,二期不少于二期 年早期预备阶段 矿泉城市广阳区 15 现代的办事业 早期预备阶段 秦皇岛市昌黎县 15 早期预备阶段 承德市滦平县 75 巡回资源并联冲洗 早期预备阶段 气质采石场:公司公告、中卫有价证券思索所 咱们以为,关于公司,展现和封锁助长不再是任何人成绩,资产瓶颈路段是公司扩张的次要制约并发症 要并发症。 运营时期 累 计 投 资 额 运营时期 累 计 投 资 额 怀来怀来 大厂大厂 固安固安 9 / 13 华夏福气交易考查演讲 一定要看懂课文和免责条目。 眼前,公司总店及主营事情坐落河北省。,而河北省的倾斜飞行资源绝对偏弱,在非常,它限度局限了大众 除数的筹资与开展。跟随公司事情范围的加宽和年头的加宽,从此以后,估计将发生与总店的总和 对总”协助,一旦资产瓶颈路段翻开,公司的扩张是值当等待的。。 四、不动产推销的猛增,杰出机能锁-I四、不动产推销的猛增,杰出机能锁-I 有理的引起态度发掘潜在的交易保持健康有理的引起或 形象的15 引起场所多样性引起场所多样性 客户搭配客户搭配 买主独特的买主独特的 提供线索不动产并发症提供线索不动产并发症 引起选择引起选择 对应引起串联对应引起串联 主动边缘化 社会主流阶级,35-45 岁,有屋子就有屋子 车, 任务压力大, 北津边缘低预料 密度外壳 高气质全属于家庭的、密度低,能 在社区和四周的自然环境中,常识 和属于家庭的一同解开或使松 边缘低密度住房 宅 孔雀城串联孔雀城串联 主动边缘化 非主流将剪成不同层次, 在首都买屋子 更大的压力,但预期拿任何人收费的屋子 交通促进 低房价 边缘中等的密度 普通全属于家庭的 大卫城串联大卫城串联 气质采石场:公司公告、中卫有价证券思索所 公司不动产事情的独特的和优势依赖:公司正确地被发现的人了主动边缘化和主动边缘化两 潜在客户要求,孔雀镇边缘商业中心串联和DA轻便铁道新城串联,陆续引起热 销。 售后产生式增长将回复不变的推销的产生式增长WI 形象的16 不动产推销的增长无效地不动产推销的增长 气质采石场:公司公告、中卫有价证券思索所 2008 年继,公司的不动产推销的开端被击碎你,年均生长速I 128%。咱们断定的次要原因:1、 孔雀城串联的售得姑息了巨万的潜在要求,热销不时;2、大厂潮白河公园的感光快的周到的思索过的助长了边缘环境的好转的。 区域不动产一件商品热销。 咱们预测,公司 2011 年度和约推销的额将到达 150 亿元,同比生长速 80%。 但咱们以为,2012 年公司不动产的推销的加速跌倒是大概率事情:1、全体的不动产天命都刊登于头版着苗条的 系统性风险,格外现在称Beijing交易保持健康的价钱苗条的将对;2、怀来生态新城 待培育,边缘住户一件商品的推销的迸发要求时期,过了一阵子缺少新的增长点。 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011E 推销的面积(万平)同比 10 / 13 华夏福气交易考查演讲 一定要看懂课文和免责条目。 杰出机能锁-I杰出机能锁-I 估计公司往年度和约推销的额将到达 150 亿,咱们在预测。 2011 年度不动产结算 39 亿;直到第三使驻扎 末,不动产预收积存应收票据贷款 160 亿,咱们被锁处于集团内部因而知内情了。 2012 和 2013 年度不动产事情结算预测 112%。 在极度的上市不动产中,该公司拿最强的机能锁定。。 形象的17 鲜明住房交易演技锁定演技较比 气质采石场:公司日志、中卫有价证券思索所 高机能锁定为公司陈设了十足的保安的护卫队,使公司在紧接在后的冬令来暂时仍能拿住经纪 高演技增长。 五、言归正传预测与评价、言归正传预测与评价 形象的18 进项分派预测进项分派预测 一件商品著名的人物一件商品著名的人物 进项(亿元) 2010A2011E2012E 2013E 不动产冲洗 294,338 385,013 505,333 724,072 YOY 31%31% 43% 区域开展事情 112,231 302,814 360,640 504,639 YOY 170%19% 40% 其它事情 35,499 37,274 39,138 41,095 YOY 5%5% 5% 总数 442,068 725,102 905,111 1,269,806 YOY 64%25% 40% 气质采石场:公司公告、中卫有价证券思索所预测 注:2010年进项为兼并言归正传表日期。 咱们预测,公司 2011、2012、2013 年的 EPS 分离为 、、 元,净言归正传年均复合生长速 为 34%,对应最新结算 PE 分离为 、 和 倍;推理计算,仅限公司不动产事情 2011 年 每股底色 RNAV 值为 元,与不动产事情相干的股价 NAV 折让 23%。咱们以为,公司紧接在后的的增长超越 各天命的平均程度纠纷常决定的。,股价清晰的被低估了,抚养引荐评级。 – 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 金地中国万科封锁助长急速发展的中南地域哈 11 / 13 华夏福气交易考查演讲 一定要看懂课文和免责条目。 六、风险迹象六、风险迹象 1、不动产交易保持健康的超认为会发生苗条的通向公司的住户推销的大幅下滑,回款缩减,特别基金管理机构压力放; 2、合算的鼓舞沮丧的通向泊车的招商及封锁钻井速少于认为会发生; 3、地面交易保持健康的很快地掩埋通向参加内阁官员的偿付才能呈现成绩,产生影响公司的货币流量。 12 / 13 华夏福气交易考查演讲 一定要看懂课文和免责条目。 补遗:言归正传预测与评价(百万元) 财务状况表 言归正传表言归正传表 政府财政年度政府财政年度 2009年 2010A2011E 2012E 2013E政府财政年度政府财政年度 2009年 2010A 2011E 2012E2013E 跑资本跑资本 171 151 24,604 35,17050,986营业进项营业进项 183 253 7,251 9,05112,698 货币资产 84 59 3,905 3,669 3,202营业本钱 150 196 4,154 4,9896,956 应收票据贷款 20 30 7,954 10,34013,442交易税及附加 1 241 307 428 预付款账款 33 15 2,646 2,910 3,201主营事情言归正传主营事情言归正传 33 56 2,855 3,7555,315 存货 34 46 10,099 18,25131,141营业费 10 30 508 724 1,143 停止跑资本 – 2 – 0 0 管理费 20 23 399 498 698 非跑资本非跑资本 169 212 684 701 719 财务费 2 0 36 45 63 不朽的股权封锁 – – 20 25 33 封锁及停止进项 -4 -5 -4 -4 固定资产 136 165 210 220 231 营业言归正传和营业言归正传 -3 -0 1,908 2,4843,406 封锁性不动产 – – 72 72 72 营业外进项 12 3 5 7 5 停止 33 47 383 383 383 营业外收入 2 1 1 1 1 资产一共资产一共 340 364 25,288 35,87151,706言归正传总额言归正传总额 7 2 1,912 2,4893,410 跑拉账跑拉账 68 89 20,062 27,37838,205所得税 – – 478 622 852 短期专款 20 – 516 1,116 2,166净言归正传 7 2 1,434 1,8672,557 周旋贷款 28 49 678 882 1,147多数使协助利害 – – – – – 预收积存 12 22 17,410 23,73632,913 归属于总公司的净言归正传 润润 7 2 1,434 1,8672,557 停止 7 18 1,457 1,644 1,980每股进项(元) 0.01 0.00 不朽的拉账不朽的拉账 – – 3,075 4,475 6,925 不朽的专款 – – 1,700 3,100 5,550要紧财务指标要紧财务指标 2009年 2010A 2011E 2012E2013E 周旋纽带 – – – – – 营业进项 183 253 7,251 9,05112,698 停止 – – 1,375 1,375 1,375同比(%) -39.3 37.7 2,770.4 24.8 40.3 拉账总数拉账总数 68 89 23,137 31,85345,131 归属于总公司的净言归正传 润 7 2 1,434 1,8672,557 多数使协助权益 – – – – – 同比(%) -119.2 -70.3 64,632.3 30.2 37.0 公平合理的事 145 145 588 588 588 毛利率(%) 18.1 22.6 42.7 44.9 4 保留进项 127 129 1,563 3,430 5,987次要言归正传率 17.9 22.3 39.4 41.5 41.9 总公司极度的权总公司极度的权 益益 272 275 2,151 4,018 6,575用网捕率 0.9 19.8 20.6 20.1 拉账及使协助权益拉账及使协助权益 340 364 25,288 35,87151,706总资产快速 0.54 0.69 0.29 0.25 0.25 ROE(%) 2.7 0.8 66.7 46.5 38.9 货币流量比例货币流量比例 资产拉账率(%)19.90 24.46 91.49 88.8087.28 政府财政年度政府财政年度 2009年 2010A2011E 2012E 2013年股权比率 1.25 1.32 11.76 8.93 7.86 经纪敏捷货币流量量经纪敏捷货币流量量 23 47 466 -1,577 -3,067每股进项(元) 0.01 0.00 封锁敏捷货币流量量封锁敏捷货币流量量 41 -51 -475 -380 -564 每股净资产(元) 0.46 0.47 3.66 3 11.18 融资敏捷货币流量融资敏捷货币流量 -23 -21 655 1,720 3,164P/E 1,311.324,419.88 3 43 现钞净扩张额现钞净扩张额 42 -24 646 -236 -466 P/B 35.93 35.64 4.55 1.49 中卫有价证券思索所封锁评级: 中卫有价证券思索所封锁评级: 自有资本封锁评级: 自有资本封锁评级: 强烈引荐 (认为会发生 6 个月内,股价体现强于沪深 300 商标 20%很) 推 荐 (认为会发生 6 个月内,股价体现强于沪深 300 商标 10%至 20%当中) 中 性 (认为会发生 6 个月内,绝关于上海和申哲的股价体现 300 商标在( 10%当中 回 避 (认为会发生 6 个月内,股价体现弱于上海和深哲 300 商标 超越10% 天命封锁评级 天命封锁评级 强烈引荐 (认为会发生 6 个月内,天命商标强于上海和深圳。 300 商标 超越10% 推 荐 (认为会发生 6 个月内,天命商标强于上海和深圳。 300 商标 5%至 10%当中) 中 性 (认为会发生 6 个月内,天命商标体现绝对沪深 300 商标在( 5%当中。 回 避 (认为会发生 6 个月内,天命商标弱于上海和深圳。 300 商标 超越5% 公司国家的和风险迹象: 公司国家的和风险迹象: 一本正经构图回购草案的辨析师 (一人或多人) 本思索的告知已收到: 个人具有中国1971有价证券人的监督管理委任赋予的有价证券封锁充当顾问资历。。 公司的思索演讲是为客户陈设的专卖药品思索引起。, 为这些客户陈设封锁决策运动场的扶助和引用, 单方在权利义务上有笔直的的商定。本公司的思索演讲仅限于前述的详述,未向大众期。不是书面形式使控制局势期 者转发的,本公司将采用维权办法通过探询获悉缺少的其民事侵权行为归咎于。 有价股票市场保持健康是任何人风险在任何时候缺少的的交易保持健康。您在停止有价股票市场时在盈利的可能性,也在全身虚弱的风险。请一定要弄清楚这件事 醒着的智力,仔细思索有价股票市场倘若呼唤。 交易保持健康有风险,封锁要求恮。 免责条目: 免责条目: 本演讲的得分是向中卫有价证券有限归咎于公司(以下略号 指定的客户和停止专业人士。非书面形式有价证券 明文容忍,难承认的事修正或被传送、一次印刷或发行物本演讲的气质、使姑息和复本。 本演讲所含书信和反对的采石场和采石场,但中卫有价证券不克不及典当其正确性和完整性。,演讲做成某事书信 或许所表达的反对不创作对前述的事项的给予或许质询。,演讲使姑息仅供引用。。中卫有价证券不因应用 对办事程度一本正经,除非法度法规另有规则。客户不克不及偏偏依托本演讲来撤职Indep的行使。。 中卫有价证券可以期停止与书信不适合的演讲。。本演讲和这些演讲公布了、 反对和辨析方式。回购草案中包括的书信、反对和揣测仅公布辨析师在,可以平生更改。本演讲做成某事引用文献 有价证券价钱、价钱为和进项会跌倒,风险。为免怀疑问,本演讲所载反对反对票代表Ping的立脚点。。 中卫有价证券在法度批准的保持健康下可能性参加此演讲所涉及的发商贩的封锁银行事情或封锁其发行的有价证券。 中卫有价证券有限归咎于公司 2011 版权极度的。保存一切权利。 中卫有价证券思索所 中卫有价证券思索所 地址:深圳福田区金田路大中华国际贸易游廊 8 层 邮递区号:518048 电话制造:4008866338 传真传输:(0755) 8244 9257 [DOCID]301109300001 文档ID]

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